Wenn Händler über Hedging sprechen, meinen sie in der Regel, dass sie Verluste begrenzen, aber dennoch ein gewisses Aufwärtspotenzial behalten wollen. Natürlich hat ein solch idealisiertes Ergebnis einen Preis.
Um das oben genannte Ziel zu erreichen, ist es letztendlich notwendig, jemanden anderen zu bezahlen, der das Risiko nach unten oder oben abdeckt.
Hedging, also eine gleichzeitige Positionierung in die andere Richtung, bietet eine Möglichkeit, eine Investition vor Verlusten zu schützen. Die Absicherung kann zum Schutz gegen eine ungünstige Preisbewegung verwendet werden bei einem Vermögenswert, den Sie halten. Sie kann auch zum Schutz gegen Währungsschwankungen verwendet werden, wenn ein Vermögenswert in einer anderen Währung als Ihrer eigenen notiert ist. Wenn man über eine Absicherungsstrategie nachdenkt, lohnt es sich immer, die beiden goldenen Regeln zu beachten:
Eine Absicherung könnte Ihnen helfen, nachts zu schlafen. Aber dieser Seelenfrieden hat seinen Preis. So birgt eine Absicherungsstrategie direkte Kosten, kann aber auch indirekte Kosten verursachen, da die Absicherung selbst Ihre Gewinne einschränken kann.
Die zweite oben genannte Regel ist ebenfalls wichtig. Die einzige sichere Absicherung ist, dass man gar nicht erst auf dem Markt ist. Es lohnt sich immer, vorher darüber nachzudenken.
Die grundlegendste Form der Absicherung findet sich dort, wo ein Investor das Währungsrisiko mindern möchte. Nehmen wir an, ein US-Investor kauft ein ausländisches Vermögen, das in britischen Pfund denominiert ist. Nehmen wir der Einfachheit halber außerdem an, es handle sich um eine Aktie eines Unternehmens, wobei das Prinzip für jede andere Art von Vermögenswerten dasselbe ist:
Dann ist der Anleger ohne diesen Schutz mit zwei Risiken konfrontiert. Das erste Risiko besteht darin, dass der Aktienkurs fällt. Das zweite Risiko besteht darin, dass der Wert des britischen Pfunds gegenüber dem US-Dollar fällt. Angesichts des volatilen Charakters der Währungen könnten die Wechselkursschwankungen leicht mögliche Gewinne aus der Aktie eliminieren. Um dies auszugleichen, kann die Position wie folgt durch einen GBPUSD-Währungstermin abgesichert werden.
In den oben genannten Fällen „schließt“ der Anleger einen Währungstermin in GBPUSD zum aktuellen Kassakurs. Das Volumen ist derart groß, dass der anfängliche Nennwert mit dem der Aktienposition übereinstimmt. Dadurch wird der Wechselkurs „eingefroren“, wodurch der Anleger vor Wechselkursschwankungen geschützt ist.
Zu Beginn ist der Wert des Terminkontrakts gleich Null. Wenn der GBPUSD fällt, steigt der Wert des Terminkontrakts. Steigt der GBPUSD, sinkt der Wert des Termingeschäfts. Somit bleibt als Risiko nur noch der Aktienkurs ohne Währungsrisiko. In den obigen Beispielen ist der Aktienwert in GBP gleichgeblieben. Der Anleger musste den Umfang des Terminkontrakts im Voraus kennen. Um die Währungsabsicherung wirksam zu halten, müsste der Investor den Umfang des Terminkontrakts erhöhen oder verringern, um den Wert der Aktie zu erreichen. Wie dieses Beispiel zeigt, kann die Währungsabsicherung sowohl ein aktiver als auch ein teurer Prozess sein.
Da Hedging Kosten verursacht und die Gewinne begrenzen kann, ist es immer wichtig zu fragen: „Warum Hedging“? Für Devisenhändler ist die Entscheidung, ob sie sich absichern, selten eindeutig. In den meisten Fällen halten die Devisenhändler keine Vermögenswerte, sondern handeln mit Währungsdifferenzen.
Eine Ausnahme bilden die Carry-Händler. Bei einem Carry-Trade hat der Händler die Möglichkeit, Zinsen zu akkumulieren. Der Wechselkursverlust oder -gewinn ist etwas, dem der Carry-Händler Rechnung tragen muss, und stellt oft das größte Risiko dar. Eine große Bewegung der Wechselkurse kann die Zinsen, die ein Händler durch das Halten eines Carry-Paares anhäuft, leicht zunichtemachen. Genauer gesagt sind Carry-Paare oft extremen Bewegungen unterworfen, da Gelder in sie hinein und aus ihnen herausfließen, wenn sich die Politik der Zentralbank ändert.
Um dieses Risiko zu mindern, kann der Carry-Händler etwas einsetzen, das als „Reverse Carry-Pair-Hedging“ bezeichnet wird. Hierbei handelt es sich um eine Art von Basishandel. Bei dieser Strategie nimmt der Händler eine zweite Absicherungsposition ein. Das für die Absicherungsposition gewählte Paar ist eines, das eine starke Korrelation mit dem Carry-Paar aufweist. Entscheidend ist, dass der Swap-Zins deutlich niedriger sein muss.
Nehmen Sie das folgende Beispiel. Das Paar NZDCHF ergibt derzeit eine Netto-Verzinsung von 3,39%. Nun müssen wir ein Absicherungspaar finden, das 1) stark mit NZDCHF korreliert und 2) auf der erforderlichen Handelsseite geringere Zinsen aufweist.
Ein Tool (oft bei guten Brokern auf deren Seiten zu finden) zeigt, dass AUDJPY in dem von mir gewählten Zeitraum (ein Monat) die höchste Korrelation zu NZDCHF aufweist. Da die Korrelation positiv ist, müssten wir dieses Paar shorten, um eine Absicherung gegen NZDCHF zu erreichen. Da der Zinssatz für eine Short-Position in AUDJPY jedoch -2,62% betragen würde, würde der Großteil der Carry-Zinsen der Long-Position in NZDCHF vernichtet.
Der zweite Kandidat, GBPUSD, sieht vielversprechender aus. Der Zinssatz für eine Short-Position in GBPUSD läge bei -1,04%. Die Korrelation ist mit 0,7137 immer noch ziemlich hoch, daher wäre dies die beste Wahl.
Position# Symbolrate Handelsvolumen Nettozins %.
NZDCHF 0,65845 Lang 0,100 3,39
GBPUSD 1,5035 Kurz 0,0481 -1,04
Die Volumina werden so gewählt, dass die nominalen Handelsbeträge übereinstimmen. Dies ergibt die beste Absicherung entsprechend der aktuellen Korrelation. Die Erträge des Hedge-Handels im Vergleich zum nicht abgesicherten Handel sind okay. Sie können ersehen, dass die Absicherung bei weitem nicht perfekt ist, aber sie reduziert erfolgreich einige der großen Rückgänge, die sonst aufgetreten wären.
Die Absicherung durch ein Ausgleichspaar hat Grenzen. Erstens entwickeln sich die Korrelationen zwischen den Währungspaaren ständig weiter. Es gibt keine Garantie dafür, dass die zu Beginn gesehene Beziehung lange hält, und sie kann sich über bestimmte Zeiträume sogar umkehren. Dies bedeutet, dass die „Paarabsicherung“ das Risiko tatsächlich erhöhen könnte, anstatt sie zu verringern. Für zuverlässigere Absicherungsstrategien ist der Einsatz von Optionen erforderlich. Die Verwendung einer Collar-Strategie ist eine übliche Methode zur Absicherung von Carry-Trades und wirft manchmal eine bessere Rendite ab.
Ein Hedging-Ansatz besteht darin, „aus dem Geld“ Optionen zu kaufen, um die Nachteile des Carry-Trade abzudecken. Im obigen Beispiel würde eine „out of the money“-Put-Option auf NZDCHF gekauft, um das Verlustrisiko zu begrenzen. Der Grund für die Verwendung einer „out of the money“-Put-Option ist, dass die Optionsprämie (Kosten) niedriger ist, aber der Carry-Händler trotzdem gegen einen starken Drawdown geschützt ist.
Eine Alternative zur Optionsabsicherung stellt der Verkauf gedeckter Calls dar. Dieser Ansatz bietet keine Absicherung nach unten, doch der Schreiber der Option steckt die Optionsprämie ein und hofft, dass sie wertlos verfällt. Bei einem „Short Call“ geschieht dies, wenn der Preis fällt oder gleichbleibt. Wenn der Kurs zu weit fällt, verlieren Sie natürlich auf die zugrunde liegende Position. Aber die Prämie, die durch das kontinuierliche Schreiben gedeckter Calls eingenommen wird, kann beträchtlich sein und mehr als genug, um die Verluste auszugleichen.
Wenn der Preis steigt, müssen Sie auf den von Ihnen geschriebenen Call auszahlen. Diese Kosten werden jedoch durch einen Anstieg des Wertes des Basiswerts, im Beispiel NZDCHF, gedeckt.
Achtung: Die Absicherung mit Derivaten ist eine Strategie für Fortgeschrittene und sollte nur dann versucht werden, wenn Sie genau wissen, was Sie tun.
Was die meisten Händler wirklich wollen, wenn sie über Hedging sprechen, ist ein Schutz nach unten, aber dennoch die Möglichkeit, einen Gewinn zu erzielen. Wenn das Ziel darin besteht, ein gewisses Maß an Aufwärtspotenzial zu erhalten, gibt es nur eine Möglichkeit, dies zu erreichen, und zwar durch den Einsatz von Optionen.
Wenn man eine Position mit einem korrelierten Instrument absichert, geht die eine nach oben, die andere nach unten. Optionen sind anders. Sie haben eine asymmetrische Auszahlung. Die Option zahlt sich aus, wenn der Basiswert in die eine Richtung geht, aber sie annulliert sich, wenn sie in die andere Richtung geht.
Zuerst etwas grundlegende Optionsterminologie: Ein Käufer einer Option ist die Person, die einen Risikoschutz sucht. Der Verkäufer (auch Schreiber genannt) ist die Person, die diesen Schutz bietet. Die Terminologie Long und Short ist ebenfalls üblich. Um sich gegen den Fall von GBPUSD zu schützen, würden Sie also eine GBPUSD-Put-Option kaufen (long gehen). Ein Put zahlt sich aus, wenn der Preis fällt, aber wird annulliert, wenn er steigt. Wenn Sie andererseits GBPUSD short sind, würden Sie zum Schutz gegen einen Anstieg des GBPUSD eine Call-Option kaufen.
Nehmen Sie das folgende Beispiel: Ein Händler hat die folgende Long-Position in GBPUSD.
Einstiegskurs der Handelsseite Aktueller Kurs PL ($)
GBPUSD Lang 0,1 1,5100 1,5030 -70,00
Der Preis ist seit seinem Einstieg bereits gefallen, so dass die Position nun um 70 Dollar gesunken ist. Der Händler möchte sich vor weiteren Kursverlusten schützen, gleichzeitig die Position aber offenhalten, in der Hoffnung, dass der GBPUSD einen großen Schritt nach oben macht. Um diese Absicherung zu strukturieren, kauft er eine GBPUSD-Put-Option. Das Optionsgeschäft läuft wie folgt ab:
Handel: Kauf 0,1 x GBPUSD Verkaufsoption
Die Verkaufsoption wird ausbezahlt, wenn der Preis von GBPUSD unter 1,5000 fällt. Dies wird als Ausübungspreis bezeichnet. Wenn der Preis am Verfallsdatum über 1,500 liegt, verfällt die Verkaufsoption wertlos.
Das obige Geschäft begrenzt den Verlust beim Handel auf 100 Pips. Im schlimmsten Fall verliert der Händler 190,59 USD. Dies schließt die Kosten der Option in Höhe von 90,59 USD ein. Der Gewinn nach oben ist unbegrenzt. Die Option hat keinen inneren Wert, wenn der Händler sie kauft. Dies ist eine „aus dem Geld“ Option. Der Zeitwert oder die Prämie ist dazu da, die Tatsache zu reflektieren, dass der Preis fallen kann und die Option daher „in the money“ gehen könnte.
Der Händler zahlt 90,59 USD für dieses Privileg, sich nach unten zu schützen. Diese Prämie geht an den Verkäufer der Option (den Schreiber).
Bei dem üblichen Hedging an der Forex fehlt es an der Aktie aus dem obigen Beispiel, sodass Sie bei dem Hedge weder Gewinn, nochVerlust aus dem Geschäft generieren könnten. Sie können aber z. B. Zeit gewinnen, indem Sie Ihre Position einfrieren. Oder Sie können kurzfristig eine Gegenposition eingehen, weil Sie einen Trend in die entgegengesetzte Richtung mitnehmen möchten. Bei allem müssen Sie aber bedenken, dass Transaktionen Spreads oder Provisionen sowie Zinszahlungen kosten können. Seien Sie vorsichtig bei automatischen Hedge Strategien, denn dort werden oft Verluste durch Hedges nur verschleiert und führen Sie langfristig in beide Richtungen nur zu Verlusten. So bleiben Hedges eine Absicherung, mit der Sie sich durchaus beschäftigen sollten!
